对于人民币升值的讨论越来越热烈，笔者认为，内外因素决定了人民币升值无可避免，对于中国来说，何时升值以及如何升值，可能更值得费点思量。

    从外部因素看，中国面临的主要压力来自于美国。世界第一经济强国与即将成为世界第二经济强国的博弈，对整个世界政治经济格局都会有相当的影响。从两国之间的利益关系来看，中美如果发动贸易战，只会造成两败俱伤的结果。从我们的统计来看，美国从事与中国贸易相关工作的人口，约有300万人；中国的数据要大得多，约有5000至6000万劳动人口从事着与中美贸易有关的工作。同时，由于中国持有1.4万亿美元的美国金融资产，一旦中国表达出大幅抛售美国资产的意图，美国金融市场将遭遇激烈动荡。

    此外，一旦美国认定中国为货币操纵国，美国将很可能对中国出口商品征收惩罚性关税，按照保罗?克鲁格曼的建议，美国应向中国征收25%的惩罚性关税。我们的研究结果显示，这样的一个关税政策，将使中国的整体出口下降10.4%左右，而在各占中国进出口贸易半壁江山的加工贸易和普通贸易中，普通贸易将受到相对严重的影响，将平均下降12.4%，而加工贸易只会下降4%。这样的结果也告诉我们，从保护出口的角度考虑，让人民币升值可能是更加理性的选择——毕竟即使让本币一次性升值10%，出口也最多下降3-5%左右。

    当然，让人民币升值，对于中国来说，并非有害无利，特别是让人民币汇率更加灵活，将有利于提高其货币政策的有效性。一直以来，中国试图保持人民币汇率平稳，但由于升值预期强烈，大量热钱流入中国，这也导致了中国央行不敢贸然加息，因为加息会导致更加强烈的升值预期。反之，中国则可以通过增加汇率弹性来实现为利率政策“松绑”，毕竟作为一个经济大国，利率政策的独立性也非常重要。举例来说，面对目前商品房价格不断上升的状况，中国本需要动用的利率手段却因为升值压力一再搁置，过于宽松的货币政策是房地产价格飙升的重要原因。

    接下来的问题是，如果中国选择让人民币升值，那么升值的时点和方法应该如何选择呢？

    笔者认为，在美国不再施压的情况下，人民币的升值进程反而会加速。从目前的态势来看，美国方面已经降低了其在人民币升值议题上的声音，这从近期奥巴马和盖特纳的表态中也可以看出端倪。从中美双方近期的互动来看，人民币升值的国际条件已经慢慢具备。具体来说，今年的五六月份仍然会是比较敏感的时间点，因为中美战略对话和G20峰会将在这一时期举行，如果中方迟迟没有举动，这些会议将被人民币议题所“淹没”，相信这也不是中方愿意看到的。

    从具体升值的路径上看，我们也可以做一个简单的情境分析：第一种选择是让人民币保持目前的平稳态势，因这将导致贸易战，这种可能性已经基本被排除；第二种可能性则是一次性小幅升值后再回归平稳态势，这种选择的可能性也非常小，因为这只能无端引起市场对人民币继续升值预期，同时美欧压力有增无减；第三种选择则是如2005年一样，选择让人民币一次性小幅升值后，再回归逐步升值的进程；第四种选择是让人民币一次性较大幅度升值（5%以上），然后扩大其交易区间；最后一种选择是让人民币一次性大幅升值（20%以上），再回归正常的波动区间。后面三种方法都是升值的可能性选择，但一次性大幅度升值由于对出口商的影响较大，相信被选择的可能性很小。

    而在第三和第四种选择中，我们可以做出更加仔细的分析。如果我们假设央行希望人民币在一年之内实现4-5%的平均升值，一种方案是让人民币一次性升值2%左右，然后在接下来的时间内通过每天以极小的步伐缓步升值，这种方案的好处和坏处是一样的：即市场将对汇率波动有明确的预期。另一种方案则是让人民币一次性升值5%，在接下来的时间内加宽其交易波动区间，比如说+/-2.5%。这将意味着人民币将在一天之内可以升值或蹩值近5%，人民币的弹性也就有了实质的改变。同时一次性升值5%也显示中国汇率改革的意愿和决心，从而缓解外方在此问题继续施压。

    一旦市场汇率走出交易区间，中央银行将出手干预，但只要汇率在交易区间内波动，央行将不会干预，那么在交易区间内，汇率的走势将有无限种可能性，这也将打破市场对人民币走势的单边预期。而对于决策者来说，打破人民币的单边升值预期，也将会使货币政策更加有效。因此，笔者认为，一次性升值一个可观的幅度，再加宽交易波动区间，是比较好的政策选择。